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小间距需求旺盛,进入量价良性循环周期

洲明科技(300232)

事件:

公司发布 17 年中报,1-6 月实现收入 12.2 亿元,同比增长 81.71%;实现归母净利润 1.36 亿元,同比增长 108.05%,处于业绩快报 100%-120%区间。Q2 单季度实现收入 6.80 亿元,同比增长 68.6%,环比增长 25.7%;实现归母净利润8665 万元,同比增长 91.0%,环比增长 74.4%。

评论:

1、小间距持续高增长,雷迪奥受益新产品周期

上半年业绩快速成长,最主要受到小间距业务快速成长推动。1-6 月小间距业务完成 6.48 亿元收入,同比增长 135.61%,累计接单 8.91 亿元,同比增长 109.27%。非小间距显示屏 4.87 亿元,同比增长 47.3%,其中雷迪奥贡献 3.51 亿元,同比增长 80.76%,与雷迪奥的新产品推广有一定关系。利润率方面,公司新工厂投产效率持续提升,利润率小幅提升 0.35 个百分点;加之所得税季节调整,净利润率提升接近 1.5 个百分点。

2、年内小间距与雷迪奥双轮驱动业绩高增长

从目前小间距接单量来看,尽管下半年增速或有放缓,但全年维持高增长是大概率事件。雷迪奥依然有望在本轮产品周期内延续强势表现。加之照明等业务行业高景气,全年成长依然可期。

3、小间距量价良性循环,进入高景气周期

2015 年小间距产品规格主要集中在 P2.0-P3.0,一方面上游灯珠等技术持续进步,另一方面公司等显示屏厂商也对自身产品与技术进行升级,主流产品逐步提升到 P1.2-P1.9。应用领域也从最初军队、政府向安防、电视台、零售、教育等应用领域扩散。未来小间距产品将进入成本持续下降,技术规格不断提升,市场需求持续增长的良性循环。对于公司而言,小间距产品占比已经超过一半,未来行业高景气给公司带来的业绩弹性也将愈发显着。

4、行业整合加快,公司有望受益

LED 行业目前处于加速整合阶段,而前期公司也是通过对雷迪奥与蓝普整合,获得重要成长助力。今年公司通过购买股权及增资的方式取得爱加照明 60%的股权,拉开了进入专业照明的细分领域市场的序幕。接下来公司仍有望通过整合的形式,加快发展。

估值与投资建议

预计 17-19 年实现归母净利润 3.2/4.44/5.9 亿元,同比增长 92%/39%/33%,对应 EPS0.53/0.73/0.97 元。目前估值对应 17 年 30.1 倍 PE,考虑到未来 2-3 年公司保持高增长,维持“强烈推荐-A 评级”,未来 6-12 月目标价 18-20 元。

风险提示:业务拓展低预期,产品价格下降

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